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降息預期可能再次落空

发布时间:2019-11-09 06:36:37

降息预期可能再次落空

央票利率连续两期高于二级市场,打消了市场的降息预期昨天发行的3个月期央行票据,其中标利率与上期持平,且高于二级市场同期限央票,交易人士将其视为稳定利率的前兆此前国内经济复苏疲弱,加之外围接连降息,一度令业界预计中国降息可能不远了

目前国内宏微观经济确实出现了一些问题,企业融资成本过高导致投资需求不足,经济增长缺乏支持从这个角度来看,下调利率是降低企业融资成本、提升经济增长的一种手段不过,调整利率不是单一因素决定的,必须综合考虑物价、经济活力和流动性三个方面的因素超高的广义货币供应量表明现阶段流动性已出现过剩,通胀压力丝毫不可小视,并且未来很长一段时间都将成为政策抉择的主要参考标尺

三个因素综合起来看,比如流动性偏紧、物价低且经济冷,这种组合会义不容辞地选择宽松政策,利率工具应该是首选降息将会带动企业和个人的投资与消费需求,本币汇率也会进入贬值周期,国外居民对本国商品的消费增加,“三驾马车”齐发力解决后顾之忧;如果经济冷但流动性过剩、物价很高时,单一选择降息的风险很大一方面低利率刺激企业投资与个人消费,但是原本就宽松的流动性会集中涌现出来,通胀压力可能陡增,不利于实现中长期政策目标

面对流动性过剩、高物价与经济偏冷的两难境地,我们认为选择组合工具效果会更好一方面选择利率工具降低资金成本,刺激企业投资与个人消费需求,但是也必须对其负面影响采取应对办法可以选择公开市场正回购或法定存款准备金率工具,回收市场上过剩的流动性,严控物价上涨

针对市场广泛关注的利率调整预期,我们认为“不对称”操作的可能性更大降低贷款利率的同时,提高存款利率,或者通过扩大存款利率浮动区间的方式达到提高存款利率,其中进行后一种方式操作的概率更高,也符合决策层稳定与连续性目标更直白地说,这样做等于把银行长期垄断利润回吐给企业和个人,刺激他们参与经济活动的积极性

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